淺析創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資與信息披露論文

　　一、引言

　　2009年10月23口，中國創(chuàng)業(yè)板市場在深圳正式啟動，同年10月30口，中國創(chuàng)業(yè)板正式上市。根據(jù)近幾年創(chuàng)業(yè)板市場的迅速發(fā)展可以看出，它已經受到了社會各界的一致認可。在創(chuàng)業(yè)板發(fā)展過程中，融資問題成了約束創(chuàng)業(yè)板發(fā)展最普遍和最關鍵的因素，其中一個主要根源是融資市場的信息不對稱。信息不對稱是指在市場經濟活動中，處于相互對應地位的經濟個體之間存在著不均勻、不對稱的分布狀態(tài)，這種狀態(tài)可能來源于個體獲取信息能力的差異或者對相同信息理解程度的差異等，高質量的信息披露是從根本上緩解創(chuàng)業(yè)板上市公司融資難的有力措施之一。

　　二、創(chuàng)業(yè)板融資市場上的信息不對稱對企業(yè)融資的影響

　　在我國上市公司的主要融資方式包括:銀行信貸融資、股權融資、債券融資和內部融資(也稱內源融資)。前三者統(tǒng)稱為外源融資。信息不對稱的現(xiàn)象在各個外源融資市場上都普遍存在著，這極大地提高了創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資難度。

　　(一)股權融資市場信息不對稱對企業(yè)融資的影響

　　我國的證券市場正處于發(fā)展過程中，創(chuàng)業(yè)板亦尚屬新興階段，顯然無法與主板的資本籌集抗衡。創(chuàng)業(yè)板為獲得充分的融資，不免進行失真的信息披露，從而產生信息不對稱，導致了企業(yè)非效率融資行為的產生。這種信息不對稱可能會導致融資不足或股權超募，這對于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的長遠發(fā)展都是極其不利的。

　　(二)銀行信貸市場信息不對稱對企業(yè)融資的影響

　　由于我國現(xiàn)階段股票市場和債券市場的規(guī)模相對較小，銀行信貸市場是我國企業(yè)再融資的主要來源。事實上，銀行和融資企業(yè)掌握的資金運用信息往往是不對稱的。創(chuàng)業(yè)板上市公司由于上市門檻較低，因而此類企業(yè)具有較大的市場風險，面臨的信貸融資約束會更大。為了在銀行信貸市場上占有份額，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)不得不選擇性的對相關信息進行披露。銀企之間的信息不對稱所導致的經濟后果主要是“逆向選擇”與“道德風險”。銀行逆向選擇行為增加了雙方的交易成本，降低了債務契約效率�；�于融資過程中的道德風險，銀行在向創(chuàng)業(yè)板發(fā)放貸款時更加謹慎，選擇提高貸款利率水平、縮短貸款期限，甚至拒絕向上市公司提供貸款。

　　(三)債券市場信息不對稱對企業(yè)融資的影響

　　實際上，由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的公司類型和資本結構的特殊性，還有創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在股票市場上的劣勢，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)往往把融資的重點放在債務融資上，其中債券融資就是非常好的選擇。

　　目前我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在債券市場信息披露量較少，披露內容僅為半年度、年度財務狀況及付息公告.而且沒有關于內幕交易強制性披露規(guī)定，債券持有人對企業(yè)經營狀況的了解不可能很透徹。因此根據(jù)信息披露質量和公司債務成本之間的負關系，公司信息披露質量越低，利率越高，則公司債務資本成本越高。這種在債務市場上的信息不對稱，加大了債權人的投資風險，而且債券收益僅僅是利息，這就造成了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的融資約束。

　　三、基于融資視角對創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露的思考

　　由上分析，如何才能做到高質量的信息披露，以解決當前資本市場上的信息不對稱的現(xiàn)狀，使其更好地為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)融資服務，是值得我們深入思考的問題。根據(jù)融資市場上信息不對稱的現(xiàn)狀和融資需求對高質量信息披露的要求，本文將從以下幾個方面思考分析企業(yè)高質量的信息披露:

　　(一)構建規(guī)范、完善的信息披露體系，保證創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露真實、準確

　　堅持以信息披露為中心，促進信息披露真實、準確、完整、及時。完善創(chuàng)業(yè)板信息披露規(guī)則，擬取消與投資決策不相干的信息披露要求，對不同業(yè)務模式進行差異化披露。信息披露除了企業(yè)定期的報表、不定期的會議紀要、重大經營決策和人事變動外，還應包括企業(yè)市場環(huán)境的重大轉變等。借鑒國外經驗能完善我國會計信息披露準則，盡量實現(xiàn)會計信息披露的行業(yè)統(tǒng)一性，保證會計信息質量，提高信息供給，保護投資者的合法權益，緩解創(chuàng)業(yè)板上市公司融資難的問題。

　　(二)加強內部控制，提高信息披露人員的業(yè)務水平

　　從內部控制的角度提高信息披露的質量，最關鍵的是提高信息披露人員的業(yè)務水平。若專業(yè)人員都無法提供直觀準確的信息，那么企業(yè)的融資對象更是無法準確地估計企業(yè)的價值，由此造成的信息不對稱使得創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資難上加難。

　　(三)信息披露要體現(xiàn)成長性，增加對非財務信息的披露

　　高成長性是創(chuàng)業(yè)板在融資市場上獨有的優(yōu)越性，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場的特點量身定制各項相關指標并賦以權重，上市公司在加權平均后對成長性進行披露，為投資者的理解判斷提供方便，同時彌補財務數(shù)據(jù)信息的不足。此外，增加對企業(yè)非財務信息的披露，特別是增加對社會責任信息的披露，對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的社會公眾形象提升有極大的幫助，也會增強企業(yè)的軟實力。

　　四、結束語

　　在中國當前的經濟形勢下，由于信息披露機制的缺失，各融資市場上普遍存在著嚴重的信息不對稱的現(xiàn)象，從而導致逆向選擇和道德風險的產生，這形成了上市公司的融資約束。我國創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展并不是一馬平川的，在客觀方面，中國經濟體制正處于轉型期:金融體系不完善，金融市場低迷，金融監(jiān)管不到位，市場中信息不對稱，融資市場的準入條件高，籌資費用高;這些體制剛性束縛了上市公司融資的手腳。在主觀方面，上市公司自身也存在著諸多問題:內部控制結構不完善，經營理念錯位，融資方向不明確等等。從主客觀綜合來看，融資已成為創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的瓶頸。信息披露作為連接投資者和籌資者之間的橋梁，在企業(yè)融資過程中的作用不容忽視。完善信息披露機制，提高信息披露質量，是企業(yè)解決融資問題的必經之路。

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