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淺析養(yǎng)老金入市的風(fēng)險(xiǎn)管理
按《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》相關(guān)規(guī)定，目前具有社�；鹜顿Y管理資格和年金基金投資管理資格的25家專業(yè)機(jī)構(gòu)都有資格去競(jìng)標(biāo)投資管理人。
備受矚目的養(yǎng)老金入市漸行漸近。
10 月27日，人社部召開(kāi)2015年第三季度新聞發(fā)布會(huì)，新聞發(fā)言人李忠表示，“按目前的管理體制，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金分布在省、市、縣三級(jí)，將分布在各地的結(jié)余資金，特別是分布在市縣的結(jié)余資金逐級(jí)歸集到省一級(jí)，是開(kāi)展養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的重要前提�，F(xiàn)在我部正在會(huì)同財(cái)政部研究制定委托投資資金歸集和劃撥的辦法，規(guī)范資金在委托地方和受托機(jī)構(gòu)之間劃入和劃出的流程，明確委托地方和受托機(jī)構(gòu)協(xié)議簽署的有關(guān)要求。各地的結(jié)余資金都將按照統(tǒng)一的流程進(jìn)行歸集和劃撥。”
“我們將抓緊開(kāi)展工作，按2016年啟動(dòng)實(shí)施的目標(biāo)，盡快出臺(tái)辦法，確保地方委托投資資金及時(shí)到位。”李忠表示。
而按人社部此前大致測(cè)算，養(yǎng)老金可能用于投資的資金量是2萬(wàn)億左右。如此大規(guī)模的資金體量，究竟有多少能實(shí)質(zhì)入市，而又有哪些有資格的管理人可以成為“分羹者” ?
入市規(guī)模估算
在養(yǎng)老金可投的領(lǐng)域里，投向股市的規(guī)模是焦點(diǎn)。
人社部副部長(zhǎng)游鈞此前介紹，根據(jù)大致測(cè)算，可能能夠用于投資的資金量是2萬(wàn)億左右。其表示，如果未來(lái)基金規(guī)模能夠持續(xù)增長(zhǎng)，這塊投資資金量還會(huì)有一定的漲幅。
2015年頒布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》規(guī)定，養(yǎng)老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。照上述2萬(wàn)億的資金量測(cè)算，屆時(shí)將有最多6000億的養(yǎng)老基金進(jìn)入股市。
“6000億是一個(gè)估算數(shù)據(jù)，實(shí)際可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到。”上述上海年金基金投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，實(shí)際投入股市的比例取決于投資管理機(jī)構(gòu)、委托人等的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
李忠也表示，進(jìn)入股市的規(guī)模不是政府直接操作的，而是由授權(quán)受托的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)作，投資規(guī)模不可能很快達(dá)到投資比例的上限。
招商證券非銀金融分析師洪錦屏預(yù)計(jì)，入市資金將遠(yuǎn)低于養(yǎng)老基金資金凈值的30%。其發(fā)布的報(bào)告指出，2008年-2014年，企業(yè)年金基金權(quán)益類資產(chǎn)平均占比僅為6.97%，8年來(lái)最高位13.04%，最低為2.97%，遠(yuǎn)低于規(guī)定的投資比例上限30%。
其表示，即使假設(shè)養(yǎng)老金基金的權(quán)益類資產(chǎn)占可運(yùn)營(yíng)投資資金的比重為25-30%，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的權(quán)益配置規(guī)模也僅為5000-6000億元，占基金凈值的14%-17%。盡管當(dāng)前股指從長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)該處于低位，但出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮，這些資金仍不可能一次性入市。
管理人猜想
而面對(duì)養(yǎng)老金投資管理盛宴，哪些機(jī)構(gòu)有資格參與?
2015年頒布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》規(guī)定顯示，“具有全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗(yàn)，或者具有良好的資產(chǎn)管理業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況和社會(huì)信譽(yù)，負(fù)責(zé)養(yǎng)老基金資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)”。
“這個(gè)規(guī)定意味著，目前具有社保基金投資管理資格、年金基金投資管理資格和符合條件的其他養(yǎng)老基金資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)都有資格去競(jìng)標(biāo)。”上海一家年金基金投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)和人社部官網(wǎng)上查到，目前有社�；鹜顿Y管理資格的機(jī)構(gòu)共計(jì)有華夏基金、工銀瑞信等16家公募基金和中信證券、中金兩家券商;企業(yè)年金基金投資管理人有海富通基金、嘉實(shí)基金等11家公募、中金和中信2家券商、華泰資管和泰康資管、人保資管等7家險(xiǎn)企。
考慮到華夏基金、中信證券等同時(shí)具有社�；鹜顿Y管理資格和年金基金投資管理資格，因此去重后，共計(jì)有25家機(jī)構(gòu)或有資格競(jìng)標(biāo)即將入市的養(yǎng)老金基金。
“由于目前養(yǎng)老金入市還有很多需要落實(shí)的步驟，現(xiàn)在準(zhǔn)備申請(qǐng)有點(diǎn)早，目前主要管理好自己的產(chǎn)品就行了。”廣東一家社�；鹜顿Y管理機(jī)構(gòu)表示。
上述上海年金基金投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，雖然不少機(jī)構(gòu)有社保基金投資管理資格和企業(yè)年金投資管理資格，但委托人選不選則是另外一回事，“他們會(huì)綜合考慮競(jìng)標(biāo)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)信譽(yù)、過(guò)往業(yè)績(jī)等”。
而人社部官網(wǎng)披露的2015年二季度企業(yè)年金基金投資管理情況顯示，單一計(jì)劃固定收益類組合上半年加權(quán)平均收益率最高的前三家是華泰資管(5.28%)、國(guó)泰基金(4.54%)和中信證券(4.21%)，而排在后面的是南方基金(2.69%)、銀河基金(2.89%)和華夏基金(2.96%);單一計(jì)劃含權(quán)益類組合排在前三名的是招商基金(15.2%)、中國(guó)人保資管(12.06%)和國(guó)泰基金(11.62%)，而排在最后的三家機(jī)構(gòu)是長(zhǎng)江養(yǎng)老 (6.96%)、太平養(yǎng)老(7.51%)和嘉實(shí)基金(7.52%)。
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別對(duì)著養(yǎng)老金入市做夢(mèng)。
養(yǎng)老金入市數(shù)量不大。在28日上午召開(kāi)的人社部第三季度新聞發(fā)布會(huì)上，人社部新聞發(fā)言人李忠介稱，人社部將于2016年啟動(dòng)實(shí)施基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)工作。很多人解讀為養(yǎng)老金進(jìn)入股市的信號(hào)，其實(shí)并非如此。
基本養(yǎng)老金以穩(wěn)健為上，必須控制風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入股市有法定比例。今年6月底，人社部、財(cái)政部聯(lián)合公布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，明確規(guī)定投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%，目的也是合理控制投資風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)人社部發(fā)布的《中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告2014》顯示，截至2014年底，我國(guó)基本養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)余3.56萬(wàn)億元、補(bǔ)充養(yǎng)老積累的基金是7600多億元�？鄢�(dāng)期支付資金、資金準(zhǔn)備以后，大約有2萬(wàn)多億元可用于投資。假設(shè)以2.5萬(wàn)億元計(jì)，理論上最高可以有7500億元投入股市。
不要說(shuō)基礎(chǔ)養(yǎng)老金，就是能承受較高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金入市也未達(dá)上限。招商證券非銀金融分析師洪錦屏發(fā)布的報(bào)告指出，2008年-2014年，企業(yè)年金基金權(quán)益類資產(chǎn)平均占比僅為 6.97%，8年來(lái)最高位13.04%，最低為2.97%，遠(yuǎn)低于規(guī)定的投資比例上限30%，換句話說(shuō)，入市資金將遠(yuǎn)低于資金凈值的30%。如果入市規(guī)模為5000-6000億元，占基金凈值的14%-17%。
地方政府未必樂(lè)意。目前的養(yǎng)老金多級(jí)管理，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金分布在省、市、縣三級(jí)，將分布在各地的結(jié)余資金，特別是分布在市縣的結(jié)余資金逐級(jí)歸集到省一級(jí)，是開(kāi)展養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的重要前提，從省還要?dú)w集到中央，相當(dāng)于利益重新分配，中國(guó)與地方利益重新分配，貧富地區(qū)利益重新分配。資金這么一上收，資金帳戶的真實(shí)情況也就浮出了水面，讓咱們拭目以待吧。
財(cái)政部副部長(zhǎng)余蔚平表示，即使基金集中到中央來(lái)了，也涉及委托人、受托人、投資管理人，具體投資運(yùn)營(yíng)的時(shí)間還得根據(jù)投資管理機(jī)構(gòu)制定的投資策略來(lái)定。《新京報(bào)》報(bào)道，有分析指出，以企業(yè)年金和社�；鹑胧薪�(jīng)驗(yàn)來(lái)看，公布辦法到確定基金管理機(jī)構(gòu)要一年左右，之后從確定基金管理機(jī)構(gòu)簽署委托協(xié)議等，到實(shí)際開(kāi)展投資還要3到6個(gè)月。
目前基礎(chǔ)工作沒(méi)配套，還在制訂歸集和劃撥的辦法，明確委托地方和受托機(jī)構(gòu)協(xié)議簽署的有關(guān)要求，監(jiān)管等體系也未完善，有25家有投資資質(zhì)的機(jī)構(gòu)參加遴選，實(shí)際投入股市的比例取決于投資管理機(jī)構(gòu)、委托人等的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
明年有結(jié)余地區(qū)能夠推開(kāi)試點(diǎn)就不錯(cuò)，理論上6000億不到的資金要到后年才有可能入市，并且機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)情況決定是否入市、何時(shí)入市。
基礎(chǔ)養(yǎng)老金是最基本的養(yǎng)老保命錢，絕不能虧損。美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證明，基礎(chǔ)養(yǎng)老金不入市、補(bǔ)充養(yǎng)老金可以自主選擇入市是為了兼顧全局的安全與個(gè)體的增值。
據(jù)《中國(guó)之聲》報(bào)道，世界各國(guó)養(yǎng)老金投資股票市場(chǎng)涇渭分明。美國(guó)法律規(guī)定，養(yǎng)老基金只允許購(gòu)買政府債券，不得進(jìn)行任何其他投資，雖然雇員自愿參加的“養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃”(401k)類似于個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，可用于證券投資，但養(yǎng)老金在美國(guó)及歐洲不少國(guó)家是嚴(yán)格限制投資股票市場(chǎng)的。日本加大養(yǎng)老金入市額度，是因?yàn)閷捤韶泿诺蒋偪竦某潭�，養(yǎng)老是筆不可能支付的負(fù)債，先做了再說(shuō)。加拿大養(yǎng)老保險(xiǎn)基金則允許投資增值，但其養(yǎng)老金在股票市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)中近年虧損較大，起伏不定。日本養(yǎng)老金早已入市，但日本股票市場(chǎng)泡沫破裂所導(dǎo)致的日經(jīng)由39000點(diǎn)跌至7000點(diǎn)的時(shí)間周期調(diào)整將近20年。中國(guó)社�；鹂傮w贏利，與國(guó)有股劃撥等特殊情況有關(guān)，絕不是常態(tài)。市場(chǎng)多一家不能輸?shù)臋C(jī)構(gòu)，對(duì)普通投資者未必有利。養(yǎng)老金入市是個(gè)利益重新分配的過(guò)程，也意味著未來(lái)貨幣可能總體走向?qū)捤桑c牛、熊市沒(méi)有太大關(guān)系。
無(wú)怪乎，市場(chǎng)聽(tīng)到養(yǎng)老金入市的反應(yīng)非常冷靜，消費(fèi)發(fā)布之后的第一個(gè)交易日，10月28號(hào)滬深兩市股價(jià)大跌，第二天震蕩。市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)社保金入市消費(fèi)做出了表態(tài)。
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